【研究报告内容摘要】
新冠肺炎导致汽车行业短期产销量承压,预计对全年产量影响较小,全年销量节奏或将后移,重卡等短期影响较大,湖北地区产量短期预计大幅降低,销量占比较低影响有限。预计q1整车及零部件业绩承压,短期需关注市场风险,推荐估值较低的防御性个股及特斯拉产业链;中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势,建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会,重点推荐长安汽车、华域汽车、拓普集团、继峰股份等。特斯拉2019q4业绩超预期,modely在美国提前投产预计3月开始交付,并引入lg和宁德时代作为电池供应商,未来特斯拉成本与价格有望持续降低促进销量提升,配套产业链有望大幅受益,建议关注国产配套单车价值量较高、业绩弹性较大的配套企业,重点推荐拓普集团,关注三花智控、旭升股份、广东鸿图等。工信部表示2020年新能源汽车补贴退坡政策可能延缓,不会大幅退坡,疫情结束后新能源汽车销量有望重新恢复高速增长,产业链持续降本也有助于新能源企业盈利能力回升。
主要观点
新冠肺炎影响短期汽车产销量,长期行业触底反弹趋势不改。2019年12月以来,新冠肺炎在湖北武汉及全国多地蔓延,新增确诊病例仍在增多。受疫情影响,江浙沪京粤渝等多地开工时间推迟至2月9日以后,2月工作日较原计划减少约1/4,预计产量将有类似程度的降低。但总体来看,目前国内汽车产能富裕,短期停工对于全年产量影响相对较低。目前多地销售工作基本停滞,短期看预计将对零售销量产生较大负面影响,销售节奏将后移,局势好转后积压需求有望逐步释放。目前新冠肺炎主要影响的是湖北地区,湖北省主要整车厂包括东风汽车、神龙汽车、上汽通用、东风本田、东风日产等,湖北地区暂定开工时间2月14日,预计上述整车企业短期产量将会大幅下降,但整体产能充沛,长期影响较小,湖北销量占比较低影响有限。预计q1整车及零部件业绩承压,后续需观察疫情走势。短期需关注市场风险,推荐估值较低的防御性个股及特斯拉产业链;中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势,建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会,重点推荐长安汽车、华域汽车、拓普集团、继峰股份等。
特斯拉2019q4业绩表现超预期,modely提前至2020年3月交付。特斯拉2019q4营收73.8亿美元,同比+2%,归母净利润1.1亿美元,同比-25%,交付11.2万辆,同比+23%,但受高端价位车型交付量下滑,净利润出现下滑,整体表现超过市场预期。2019年特斯拉营收246.8亿美元,同比+15%,净亏损8.6亿美元,较上年减亏1.1亿美元,交付36.7万辆,顺利完成目标。目前modely已在美国提前投产,最快在3月交付,较之前提前半年,2020年计划超过50万辆电动车交付,modely将于2021年在中国与德国生产。由于疫情,上海工厂春节后的复工时间将推迟一周到一周半,但预计对其整体产销量影响不大。特斯拉宣布已与韩国lg化学以及中国宁德时代达成合作生产电池,未来电池成本有望进一步降低。随着上海工厂产能利用率以及零部件国产化率的持续提升,国产特斯拉成本有望持续降低,价格有望进一步下探,促进销量提升,modely提前投产也将为其销量再添动力,配套产业链有望大幅受益,建议关注国产配套单车价值量较高、业绩弹性较大的配套企业,重点推荐拓普集团,关注三花智控、旭升股份、广东鸿图等。
新能源汽车补贴退坡政策可能延缓,利于企业盈利能力回升。电车汇报道工信部部长苗圩表示,2020年新能源汽车补贴退坡政策正在研究,有可能延缓。此前工信部领导也表示为稳定市场预期,保障产业健康持续发展,2020年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定,不会大幅退坡,加之疫情对经济与汽车销售造成一定打击,预计补贴政策考虑到企业实际情况也会较为温和,疫情结束后新能源汽车销量有望重新恢复高速增长,此外产业链持续降本,有助于企业盈利能力回升。重点推荐新能源整车比亚迪、宇通客车,以及配套产业链银轮股份、拓普集团。
重点推荐
整车:乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点,重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等。
零部件:关注产品升级、客户拓展等高增长细分领域,推荐华域汽车、万里扬、伯特利、凯众股份等,关注银轮股份、精锻科技等。
新能源:新能源汽车短期承压,长期仍有较大发展空间,重点关注技术及资本实力较强的龙头企业比亚迪,以及受益特斯拉及大众meb国产的拓普集团、华域汽车等。
智能网联:辅助驾驶有望加速渗透,5g推动车联网发展,推荐伯特利,关注均胜电子、德赛西威、保隆科技。
主要风险
1)汽车销量不及预期;2)贸易摩擦升级;3)产品大幅降价。

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