【研究报告内容摘要】
a+h策略前瞻:本周美伊冲突对市场形成扰动,但局势缓和后a股风险偏好提升且多指数再创上涨新高。我们延续美伊目前不具备直接开战的军事准备和政治动机的看法,a股走势还是由国内政策经济周期决定。2019年12月cpi同比与上月持平且ppi降幅收窄,显示通胀压力逐渐缓解和工业生产的复苏迹象,数据与政策均为利好市场的组合。往后看,市场估值得到修复后仍不存在明显泡沫,由于市场对经济企稳的适应性预期在增强,因此对下半月密集的业绩预告需给予足够重视,我们看好中小创业绩继续改善趋势。未来1-2个季度 a股盈利增速有望上行,且结构性通胀对政策宽松掣肘将逐渐消除,“数据强,政策松”第一阶段有利于市场继续向好。配置上,适当增配周期中受益基建投资提速和地产竣工复苏的建材、机械、有色和化工,关注汽车和新能源产业链景气改善,继续持有高景气的tmt,标配券商、股份行和地产。港股方面,中东局势降温促进资金继续回流新兴市场,以及人民币升值趋势都给港股市场带来支持。向后展望,中美双方若在下周顺利签订阶段性贸易协定有望推动人民币进一步升值,从而为中资金融地产和消费蓝筹股表现继续提供支持。短期内,人民币升值和金融股启动可能推动港股大市加速冲顶,但基本面限制了冲顶行情的持续性。维持对中资金融、工业和原材料板块的关注建议,但也要考虑在指数冲顶时逐步将注意力转回到绩优的tmt和消费蓝筹中。
北上资金大幅净流入。本周北上资金净流入207.9亿元(前值+177.7亿元),净流入居前的是食品饮料、家电和医药;南下资金净流入114.2亿港元(前值+83.4亿港元),净流入居前的行业是计算机和电子。本周ah溢价指数上升0.29个百分点至126.91。
大类资产表现:十年期美债收益率环比下降2.78%,报1.850%;美元指数下降0.50%,报97.3752;人民币兑美元下跌0.47%,报6.9351;伦敦现货黄金上涨0.31%,现货原油下跌5.54%,至59.56美元/桶。
权益大势回顾:上证综指、沪深300、中小板指、创业板指、中证500分别上涨0.28%、0.44%、2.22%、3.71%、1.85%,上证50下跌0.34%,恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.66%和0.12%。从最新市盈率看,创业板指52.93倍,位于57%历史分位;中证500为25.92倍,处于21%历史分位;上证a股13.56倍,位于52%历史分位;沪深300为12.62倍,位于61%历史分位;上证50为9.99倍,位于58%历史分位。从pb来看,创业板、中证500、上证a股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是69%、17%、30%、63%、49%。 u 行业比较概览:本周上涨最多的是计算机、电子和家用电器;银行和非银行金融下跌居前。截止2019年12月29日的中信一级行业pettm历史分位看,目前低于10%的行业有:煤炭(4%)、建筑(9%);从pb看,商贸零售(2%)、石油石化(4%)低于历史5%分位数。近1月机构调研次数最多的公司是岭南股份(11次)。
风险提示:美股波动加大;经济超预期下行;产业资本减持增加.

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