【研究报告内容摘要】
错峰生产来临,多地采取精准停产,南北运行有所分化11月中下旬以来,山东、陕西、湖南、广东、广西内蒙古、辽宁、黑龙江、青海、陕西、甘肃、宁夏、新疆等多省自治区发布了水泥企业2020年错峰停产计划,对今年冬天和明年上半年的停窑计划做出明确规定。目前北方地区进入采暖季,近期因为大气污染防治工作再次迎来考验,为了预防出现价格飞涨、有价无市的市场乱象,引发社会安全稳定等问题,多地政府出台精准停产措施,力争实现经济发展与环境保护的双赢,如陕西、河北、山东等地率先积极建立正向激励工作机制,陕西和山东均将涉气企业按企业治理、管理水平、污染物排放强度等将企业评定为abc 三个等级,精准实施应急减排,杜绝环保“一刀切”。目前水泥行业运行良好,北方地区随着天气变冷和错峰执行将呈现供需两弱的格局,华东华南地区下游仍保持旺盛,价格高位稳定。
行业冬季运行再超预期,做多周期低估值龙头宏观经济托底政策持续不断,专项债发行提速、项目资本金比例调整、扩充资本金融资渠道等政策有序推进,已呈现底部企稳的基建投资未来不排除进一步回升;5年期lpr 下调,政策调控因城施策陆续推进,叠加近几月房地产数据温和向好,不排除未来地产投资仍有进一步超预期的可能性。现阶段建材板块偏周期的龙头标的估值已基本反映悲观预期,且在16年以来的供给侧改革政策作用下,现阶段同时兼具低负债率、高现金分红潜力的双重特点,具备较高安全边际,在利率预期长周期下行以及资本市场向外资逐步开放的背景下,布局周期低估值龙头具备一定的中长期战略意义。本周建材各子行业运行情况如下:水泥行业:①本周全国p.o42.5高标水泥平均价为457元/吨,环比上涨0.36%,同比上涨1.55%。本周全国水泥库容比为50.4%,环比降低0.4个百分点,同比增加4.3百分点。价格上涨区域主要是安徽、福建、广东等地,幅度20-30元/吨;价格下跌地区主要是河南,幅度20-50元/吨。11月底,国内水泥市场价格延续上行态势,但上涨幅度已有所收窄。进入12月份后,随着需求减少,华北、西北地区将陆续开始执行错峰生产;②推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团;以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。
玻璃行业:①生产线库存小幅回升,现货价格维持上涨趋势。本周玻璃现货平均报价82.41重量箱,环比上涨0.08%;②成本端全国重质纯碱市场价(中间价)1650元/吨,环比无变化。整体上看,行业下半年格局优于上半年,近几月现货价格持续推涨和成本端降低带来企业全年业绩预期的修复,目前龙头标的均具备估值低股息率高的特点,有较高安全边际,若后续沙河地区冬季限产超预期,相关龙头股价或将有更好表现,推荐旗滨集团、信义玻璃。
其他建材:①玻纤行业:近期玻纤市场呈现底部偏弱运行,预计未来再次大幅下探概率较低;事件上看,若下半年两材合并解决下属企业同业竞争问题有实质性进展,或对相关股票有催化作用,推荐战略性建仓中国巨石;②其他建材:逢低逐步加仓我们2019年初以来持续推荐的业绩反转型标的坚朗五金,此外持续推荐微纤维玻纤棉及制品产业链,干净空气和保温节能的龙头再升科技。
风险提示:①供给侧松动;②宏观需求反复;③成本超预期上涨;

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