【研究报告内容摘要】
事件:2月11日,公司发布月度经营数据,公司2020年1月实现签约金额235.88亿,同比-29.78%;实现签约面积157.57万方,同比-30.85%。 受月末疫情影响,销售有所下滑 公司2020年1月实现签约销售金额235.88亿,同比-29.78%;签约面积157.57万方,同比-30.85%。1月销售数据下滑,主要受春节期间暂停销售及疫情的影响导致月末售楼处关闭,线下销售活动基本暂停。 展望后市,我们认为本次疫情是一个暂时性事件,商品房作为耐用品,无论刚性还是改善型需求,均不会消失,只会延后;另外,由于公司开发项目定位一二线及强三线这些城市基本面强劲的区域,返乡置业占比较小,在疫情得到控制后,需求释放的弹性与确定性更强,同时公司有良好的品牌号召力及项目管理能力,销售端或出现补偿性的恢复,这让我们对公司全年的销售实现稳健增长保持乐观。
加快拿地步伐,聚焦一二线区域 2020年1月,公司在天津、福州、兰州、郑州等8个城市共获取9个项目,合计规划计容建面231.56万方,地价款109.92亿,平均楼面价4747元/平。土地投资较去年同期30多亿大幅增加,此外,考虑到月末部分城市暂停土拍交易,公司实际土地投资力度与决心或大于纸面上的成交额。 展望二季度,我们认为随着疫情逐渐得到控制,土地市场交易将快速重启,但自2019年二季度融资收严以来,行业整体资金压力持续较大,年末土地流拍数量创新高,土地市场压力增大,预计今年上半年一二线城市或有较多的优质地块以合理的价格放出;公司财务健康(截至2019年三季报,在手资金1125.6亿,扣除预收款项后,其他负债占总资产比重仅为40.38%),截至2019中报有息负债综合成本仅约4.99%,公司有望借助凭借自身融资和央企平台的优势,在土地市场的价值洼地低价获取优质土储。
投资建议:公司是a股地产龙头之一,在融资、经营管控方面优势明显,亦具有央企资源整合平台的独特优势。疫情影响短期销售,但只是让购房需求延后释放,不改中长期优质龙头走出独立行情的逻辑。我们看好公司充分调动优质资源配合优势背景,在完善的管控与优化的激励机制下,全年销售业绩再创佳绩。我们预计公司2019-2021年eps为1.97、2.40、2.89元,对应当前股价的pe分别为7.61、6.24、5.17x,维持“买入”评级。
风险提示:一二线城市调控政策收紧超预期;公司销售回款不达预期。

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